[摘要]近日，广东太平洋资产管理公司与广州金融资产交易中心合作挂牌推出广东5个小额信贷资产收益权产品，涉及金额1.3亿元。

公认的私募品种———小贷资产收益权产品，在经过P2P平台的二次流转后，居然已变相公募。

近日，广东太平洋资产管理公司与广州金融资产交易中心(下称“广州金交中心”)合作挂牌推出广东5个小额信贷资产收益权产品，涉及金额1.3亿元。南都记者采访获悉，上述5个小额资产收益权产品均被广东太平资管旗下的子公司作为统一认购人买下，并在广东太平洋资管旗下的P 2P平台P P m oney旗下实现二次流转。

不过，有业内人士在接受南都记者采访时表示，经过交易所的小贷资产收益权产品尽管经过了多方的审核标准，但在目前小贷公司不良较高情况下，产品风险仍然较大。

小贷资产收益权在扩容

小贷资产收益权产品是以小额贷款未来还款现金流为支持，出让其收益权的一种资产转让方式。今年4月份，广州金交中心上线并首批挂牌项目6个小额(再)贷款公司贷款资产收益权项目，此举被看做是广东小贷融资渠道的一个新突破。

广州金交中心董事长兼总经理黄成在接受采访时表示，目前在交易中心完全备案项目达到13笔，金额超过4亿，正在接洽的项目超过40笔。其中，近期，有5个资产包被命名为“安稳盈”，由广东太平洋资管公司于广州金交中心合作挂出，涉及广州、惠州、揭阳、汕头等多地5家小贷公司，金额共计1.3亿元。

据悉，从重庆起步的小贷资产收益权产品，被看做是解决小贷杠杆过低的主要问题，尽管目前广东方面操作这种融资方式仍未出表，但对于长期无法从银行等渠道获得足够融资额度的广东小贷公司而言，仍被看做是一种较好的补充。陈宝国在接受南都记者采访时表示，银监37号文之后，小贷公司从银行获得的融资额度进一步缩小，尽管规定小贷公司融资可以达到1：1，但实际上目前小贷公司从银行获得融资额度只有注册资本的约10%。

广东太平洋资产管理公司董事长陈宝国在接受南都记者采访时表示，目前小贷公司通过小贷资产收益权方式融资的综合成本约13%- 15%，未来有望进一步压制12%左右。陈宝国表示，目前较为优质的小额贷款公司可承受的融资成本为12%以下，而一些二三线城市小额贷款公司可以承受的融资成本更高，可以达到15%左右。

南都记者获悉，今年以来，包括各地金融资产交易中心、股权交易中心以及其他市场主体在内的各方对小贷资产收益权跃跃欲试，据南都记者此前获悉，甚至有机构希望成立专门的部门从事相关业务。不过，广东南方金融创新研究院特约研究员徐北则在接受采访时认为，目前小贷公司的不良急速上升，小贷公司的外部融资需求实际上已经较半年前出现较大萎缩。

P2P二次流转，私募变公募

而从收益率，南都记者留意到，在广东金交所公布的信息中，上述5个挂牌小贷收益权资产包年化收益率为8%-10%。黄成对南都记者表示，目前小贷资产收益权产品尽管已经放开可以接受个人投资者认购，但目前单一产品认购仍主要为机构，目前还未出现个人投资者。对于个人投资者交易所采取恰当性管理，要求必须是有一定风险识别能力的个人投资者。“目前的要求是个人资产至少达到100万元以上。”黄成对南都记者表示。

不过南都记者留意到，尽管交易所的产品具有较强的私募性质，对投资者要求也较高，但在广东太平洋资管旗下的P 2P平台PPm oney网页上，南都记者发现了多款同样命名为安稳盈的产品，根据网站介绍，产品系“由广东太平洋资产管理有限公司联合国有产权交易所、大型融资性担保机构、优质小贷公司打造的100%保本保息、固定收益类系列产品。”而其中，昨日正在招标的一个总额200万元的安稳盈项目，交易所正是广州金交中心。对应的投资标的资产包为上述5个资产包之一。但值得注意的是，与交易所要求投资者起点为个人资产达到100万元以上不同，P2P平台上的上述产品并没没有对投资者人提出任何要求，且100元即可投资，年化收益率也达到12%，其中2%为平台奖励。而除了广州金交中心，在该平台上，提供的投资标的，还有来自前海股权交易中心、深圳联交所、陕西股权交易中心等多个交易平台的资产。

对于P2P平台上的产品与交易所挂牌项目的关系，昨日PPm oney总经理胡新接受南都记者采访时表示，P2P平台上对投资人的项目，系广东太平洋资管旗下子公司前海联合融通保理有限公司作为统一认购人认购交易所挂牌标的产品后，并在摘牌后，将债券在P2P平台上实现二次流转。

据悉，从收益率看，PPmoney上提供的二次转让收益率甚至要高于交易所收益率，对此，胡新解释，12%的收益率中，2%为平台的营销推广费用。广东太平洋资管没有赚取中间的收益率差价，还拿出了作为项目主推人等获得收益进行补贴，正是看中目前小贷收益权市场空间，初期将市场规模做大。

“这实际上是令具有私募性质的小贷收益权产品公募化。”一位业内人士在接受南都记者采访时表示，小贷资产收益权产品是金融界共识的线下私募业务，销售对象不得超过200人，但二次流转后，却变成公募产品。以其中一款11月16日开始计息的小贷资产收益权产品看，在PPm oney上的投资人数已经达到559人。不过，对于产品的合规性，胡新认为，并不存在问题。

[链接]小贷行业不良率提高

对于产品的合规性，靠近太平洋资管的相关人士此前在接受记者采访时表示，小贷资产收益权凭证业务在交易所上市分为发行与存续两大阶段，发行期不存在线上销售的状况，发行期内做市商严格按照线下销售政策执行，此期间确有销售对象不得超过200人限制，而线上销售仅指向处于存续期内产品，属于做市商债权转让范畴，所以在线转让交易完全合规。

而对于该产品，根据广东太平洋资管向南都记者提供的材料，由其和广州金交中心推出的安稳盈产品具有多重的保障体系，其中之一是国有产权交易所登记及托管。此外，小贷公司承诺到期回购，若小贷公司未能全面履行回购义务，则将由小贷公司的主要股东或实际控制人承担回购责任。此外，该产品还引入担保公司。而由于项目要求小贷公司亦折扣(如广州金交中心的要求为7折)出让资产包进行融资，小贷公司有较大的动力进行产品回购动力。

多重的安全保障以及12%- 15%的高收益，P2P平台上的小贷资产收益权项目看起来具有较大的吸引力。不过，在采访中，也有业内人士提示项目风险。徐北就指出，目前类似项目中，小贷公司是融资方，也是回购方，一旦小贷资产质量出现下降，存在兑付的风险。而今年，目前小贷公司不良居高不下，广州至少5家小贷公司由于不良过高，目前已经处于停业，小贷行业目前风险较大。这需要主推方和交易所能否具有较高的小贷资产评估水平，否则项目仍存在较大的风险。

(南方都市报)